2015年年底“山水違約”，簡(jiǎn)簡(jiǎn)單單的一條信息，卻不禁觸動(dòng)了整個(gè)中國(guó)固定收益投資領(lǐng)域的神經(jīng)。在該事件發(fā)生之后，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，推遲和取消發(fā)行的短融和中票規(guī)模已經(jīng)超過了600億元。從宏觀層面來看，“去產(chǎn)能”被列為政府的重要任務(wù)，2015年GDP下滑至6.9%，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型需要時(shí)日，2016年還是一些過剩產(chǎn)能債券到期的高峰期，三期疊加導(dǎo)致2016年的信用風(fēng)險(xiǎn)將大大增加，尤其是國(guó)家反復(fù)提到要去產(chǎn)能的行業(yè)，其信用風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)的概率會(huì)更高，比如鋼鐵、煤炭、水泥等。山水就屬于水泥行業(yè)，原因是這些自身造血能力幾近喪失的企業(yè)會(huì)更加難以獲得融資(銀行惜貸、債券難發(fā))，而再融資能力的下降則會(huì)加速信用風(fēng)險(xiǎn)的上升，造成惡性循環(huán)。
對(duì)于普通投資者來說，如何避免信用地雷是2016年應(yīng)該關(guān)注的重點(diǎn)。在如今的大資管時(shí)代，該如何在各類眼花繚亂的機(jī)構(gòu)和產(chǎn)品中做好風(fēng)險(xiǎn)甄別?我們將這些產(chǎn)品分為兩類進(jìn)行分析，分類的依據(jù)是這些產(chǎn)品是否直接受信用風(fēng)險(xiǎn)的影響。
一、 直接受信用風(fēng)險(xiǎn)影響的產(chǎn)品
1、 非金融機(jī)構(gòu)發(fā)行用于直接投融資的產(chǎn)品。這里的非金融機(jī)構(gòu)是指銀行、信托公司、證券公司、公募基金、保險(xiǎn)以外的機(jī)構(gòu)，這類機(jī)構(gòu)數(shù)量龐大，其發(fā)行的產(chǎn)品往往具有高收益、高風(fēng)險(xiǎn)的特征。對(duì)此類產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)甄別難度極大，原因是：第一、此類機(jī)構(gòu)受監(jiān)管較少;第二、投資者很難知曉資金確切的投向;第三、一般有融資需求的企業(yè)只有在無法通過金融機(jī)構(gòu)獲得資金的情況之下才會(huì)轉(zhuǎn)而依靠非金融機(jī)構(gòu)取得融資。在信用風(fēng)險(xiǎn)高增的情況之下，此類產(chǎn)品將最先受到?jīng)_擊。投資者在投資此類產(chǎn)品時(shí)一定要警惕高收益下的高風(fēng)險(xiǎn)，謹(jǐn)防失去本金的風(fēng)險(xiǎn)。
2、 信托(類)產(chǎn)品。現(xiàn)今此類產(chǎn)品的收益率多在6%~9%左右，其投資方向可以分為政信類、地產(chǎn)類和工商企業(yè)類。政信類的信用級(jí)別仍然是最高的，政府行政級(jí)別越高、經(jīng)濟(jì)越發(fā)達(dá)的地區(qū)，償債能力越強(qiáng)、風(fēng)險(xiǎn)越小;地產(chǎn)類和工商企業(yè)類的產(chǎn)品則比較復(fù)雜，投資者需要對(duì)其中的融資方、擔(dān)保方和抵押物均有一定程度的了解，一般來說融資方和擔(dān)保方所處的市場(chǎng)地位越靠前、綜合實(shí)力越強(qiáng)，風(fēng)險(xiǎn)也越低;而對(duì)于抵押物，則要考量其性質(zhì)、真實(shí)價(jià)值、抵押率、變現(xiàn)能力等因素。這些復(fù)雜而且專業(yè)的分析對(duì)于普通投資者是很難做到的，而信托行業(yè)通過前幾年的發(fā)展還是累積了一定資本和信用評(píng)估的經(jīng)驗(yàn)，所以有意投資于信托產(chǎn)品獲取較高收益但是又沒有能力和時(shí)間的投資者，可以優(yōu)先選擇股東為國(guó)企背景、注冊(cè)資本排名靠前、歷史業(yè)績(jī)和口碑優(yōu)秀的信托公司所發(fā)行的產(chǎn)品。因?yàn)樵谛庞蔑L(fēng)險(xiǎn)高增的情況之下，投資于有較高信用評(píng)估能力或者有較高兌付能力的信托公司所發(fā)行的產(chǎn)品會(huì)更加安全。
二、 間接受信用風(fēng)險(xiǎn)影響的產(chǎn)品
1、 基金公司和券商資管發(fā)行的固收類產(chǎn)品。投資于此類產(chǎn)品有降低信用風(fēng)險(xiǎn)的作用，因?yàn)檫@類產(chǎn)品的固定收益投資都必須通過機(jī)構(gòu)內(nèi)部的投資決策委員會(huì)和風(fēng)控部門的審核與批準(zhǔn)。另外，這類產(chǎn)品通常都會(huì)分散投資于多個(gè)項(xiàng)目，對(duì)單一項(xiàng)目的投資比例有所限制(一般在10%~20%)，所以單一項(xiàng)目信用風(fēng)險(xiǎn)的爆發(fā)對(duì)于整個(gè)產(chǎn)品的收益率影響有限。投資者在挑選此類產(chǎn)品時(shí)要注意產(chǎn)品提供方的風(fēng)控能力和投資團(tuán)隊(duì)的主動(dòng)管理能力：一是主動(dòng)管理的規(guī)模，一般管理規(guī)模越大的機(jī)構(gòu)其綜合能力就越強(qiáng)，抗信用風(fēng)險(xiǎn)沖擊的能力就越強(qiáng);二是有沒有過去踩雷受到信用風(fēng)險(xiǎn)的影響，對(duì)于過去有踩雷歷史的機(jī)構(gòu)則要比較謹(jǐn)慎，因?yàn)檫@可能預(yù)示著風(fēng)控有瑕疵;三是產(chǎn)品的歷史業(yè)績(jī)，對(duì)于歷史業(yè)績(jī)排名靠后、優(yōu)異的略顯夸張、有較大幅度回撤的產(chǎn)品都要謹(jǐn)慎對(duì)待：排名靠后的自不必說，太過優(yōu)異的業(yè)績(jī)是否是由于規(guī)模較小或者提高風(fēng)險(xiǎn)暴露所導(dǎo)致的。另外，有較大幅度回撤的產(chǎn)品很有可能遇到過信用風(fēng)險(xiǎn)或者其他種類的風(fēng)險(xiǎn)。
2、 銀行理財(cái)。銀行理財(cái)?shù)氖找媛蕬?yīng)該是各類產(chǎn)品當(dāng)中最低的，因?yàn)槠渲杏秀y行隱含的信用成本在其中。同時(shí)由于銀行本身即是信用的集散地，銀行在信用控制方面擁有天然的信息優(yōu)勢(shì)，所以對(duì)于大部分的投資者來說，最安全、最能抵御信用風(fēng)險(xiǎn)的投資還是銀行理財(cái)。
在不確定性越來越高、經(jīng)濟(jì)仍然不見起色、國(guó)家去產(chǎn)能調(diào)結(jié)構(gòu)決心明確的情況下，2016年投資者不應(yīng)該再堅(jiān)持要求過高的收益率，而應(yīng)該是更偏重本金的安全。對(duì)于一些容易爆發(fā)信用風(fēng)險(xiǎn)的行業(yè)應(yīng)該降低投資的比重，在挑選產(chǎn)品時(shí)做好功課，根據(jù)自身的專業(yè)與能力在收益與風(fēng)險(xiǎn)，各類機(jī)構(gòu)和各類產(chǎn)品之間做好平衡取舍。我會(huì)勸朋友多選擇大金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的產(chǎn)品，盡管會(huì)犧牲一些收益率，但是那意味著更嚴(yán)的后臺(tái)風(fēng)控和更高的增信。
