對此，市場人士指出，整個(gè)A股市場的邏輯比較清晰，業(yè)績好的就漲，業(yè)績不好，那就肯定撐不住，貝因美業(yè)績不理想，而股價(jià)相對處于較高位。過去幾年，貝因美業(yè)績曾經(jīng)大起大落，而今正值半年度業(yè)績快報(bào)和業(yè)績預(yù)告期，該股出現(xiàn)閃崩，也難免讓人與業(yè)績變臉聯(lián)系在起來。
作為國產(chǎn)嬰幼兒奶粉的第一品牌，貝因美于2011年登陸資本市場。上市之初，貝因美延續(xù)著高成長。至2013年，公司營業(yè)收入增長至61.2億元，凈利潤達(dá)7.21億元。但是，轉(zhuǎn)折出現(xiàn)在2014年，當(dāng)期公司營業(yè)收入降至50.5億元，而凈利潤更是下墜至0.69億元。
2015年，貝因美實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入45.34億元，凈利潤1.03億元，分別同比下滑10.2%和增長50.62%。但是，從當(dāng)年年報(bào)中可知，計(jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助達(dá)1.24億元。2016年，貝因美業(yè)績繼續(xù)下滑，營業(yè)收入同比下降39.02%至27.64億元;凈利潤虧損7.81億元，同比下降853.24%，
面對2016年度出現(xiàn)巨虧，貝因美曾表示，在假奶粉事件、奶粉配方注冊制出臺(tái)及行將落地、海淘奶粉消費(fèi)比重日益上升的市場背景下，公司傳統(tǒng)渠道的銷售業(yè)績下滑劇烈，公司業(yè)績難免出現(xiàn)滑落。
不過，在今年一季報(bào)中，貝因美實(shí)現(xiàn)凈利1092萬元，實(shí)現(xiàn)了單季盈利。同時(shí)，公司還預(yù)計(jì)2017年1-6月凈利潤為2000-5000萬元。顯然，業(yè)績不佳并非是導(dǎo)致貝因美股價(jià)出現(xiàn)閃崩的主因。那貝因美為何會(huì)出現(xiàn)大跳水的呢?
首先，貝因美高層近期人事變動(dòng)頻繁，導(dǎo)致投資者出現(xiàn)了恐慌心態(tài)。近半年來，貝因美的高層變動(dòng)較為頻繁。6月17日，調(diào)整內(nèi)審部門負(fù)責(zé)人;6月1日，貝因美副總經(jīng)理、財(cái)務(wù)總監(jiān)沈立軍辭職;4月27日，董事林必清遞交辭職報(bào)告。2016年12月31日，副董事長陳慧湘辭職。投資者擔(dān)心的是，高層人事變動(dòng)劇烈，會(huì)否令其上半年業(yè)績預(yù)期出現(xiàn)新變故。
再者，貝因美在一季度扭虧為盈，但投資者對貝因美未來業(yè)績是否能徹底好轉(zhuǎn)表示懷疑。貝因美曾大量向渠道商壓貨，導(dǎo)致與渠道關(guān)系惡化，造成渠道不暢。同時(shí)，貝因美通過大打價(jià)格戰(zhàn)方式促銷，此舉將削薄其自身的利潤。正因與渠道關(guān)系惡化，以及大打價(jià)格戰(zhàn)，這才導(dǎo)致投資者對貝因美未來業(yè)績增長產(chǎn)生擔(dān)憂。
再次，貝因美的生產(chǎn)項(xiàng)目也面臨變化。今年6月，貝因美終止了年產(chǎn)2萬噸配方乳粉濕法生產(chǎn)改造項(xiàng)目。該項(xiàng)目于2014年4月由董事會(huì)審議通過，當(dāng)時(shí)預(yù)計(jì)投資3.5億元，目前已累計(jì)投資3015萬元，停止原因是由于“政策變化”。本來投資者希望通過該項(xiàng)目的上馬，以及二胎政策的啟動(dòng)，貝因美業(yè)績能有所好轉(zhuǎn)，但是新項(xiàng)目在近期被終止，令投資者失去了持續(xù)看好的理由。
最后，本來貝因美因業(yè)績不佳，股價(jià)靠大股東增持支撐。根據(jù)6月9日披露，貝因美集團(tuán)增持公司股份合計(jì)1022.53萬股，增持均價(jià)為13.7元/股。而現(xiàn)在大股東增持期已過，其原先大股東增持的利好已經(jīng)過去，市場有對其重新估值需求。
值得玩味的是，昨日貝因美出現(xiàn)閃崩時(shí)，買入前5席位的資金中有有4家營業(yè)部及一個(gè)深股通專用席位。而賣出前5位均為券商營業(yè)部，無一機(jī)構(gòu)席位。那么，為何部分機(jī)構(gòu)投資者仍然看好貝因美這家上市公司呢?
一方面，嬰幼兒奶粉配方注冊制的實(shí)施，或?yàn)樨愐蛎赖臉I(yè)績翻身提供機(jī)會(huì)。顯然，機(jī)構(gòu)投資者在賭貝因美的業(yè)績能有大逆轉(zhuǎn)。如果貝因美通過會(huì)員追溯管理體系遏制了竄貨問題對價(jià)格體系的影響，同時(shí)公司報(bào)批配方注冊制審核共4個(gè)品牌，首批通過概率非常高，預(yù)計(jì)注冊制第一批通過名單將在7月間公布，屆時(shí)渠道補(bǔ)庫存需求將助力公司業(yè)績實(shí)現(xiàn)爆發(fā)式增長。
另一方面，根據(jù)券商測算，2017年是全面二胎政策實(shí)施第二年，出生人口增量帶來嬰幼兒奶粉新增市場空間至少130億。再加上配方嬰幼兒奶粉注冊制使得中小雜牌退出將騰出20%的份額，而空出來的嬰幼兒奶粉空間為170億左右。貝因美也應(yīng)該抓住這一奶粉行業(yè)發(fā)展的絕佳契機(jī)。
現(xiàn)在多空雙方對貝因美的發(fā)展產(chǎn)生嚴(yán)重分歧。空方認(rèn)為貝因美由于高層變動(dòng)、項(xiàng)目停產(chǎn)、股價(jià)虛高、銷渠不暢等因素，業(yè)績很難有反轉(zhuǎn)的可能性，股價(jià)也必須要被市場重新評估。但以深股通資本為代表的多方覺得，二胎政策啟動(dòng)、奶粉配方注冊制的到來都將是貝因美業(yè)績大翻身的契機(jī)。而筆者認(rèn)為，能否抓住這一行業(yè)紅利，恢復(fù)渠道和消費(fèi)者信心，將是貝因美下一步能否重振業(yè)績的關(guān)鍵點(diǎn)。
資訊編輯：中國財(cái)富500強(qiáng)（nwh.org.cn）
